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中信明明:美联储如约降息 中美货币政策会脱钩吗?


文章作者:www.shwyscale.com 发布时间:2019-12-26 点击:602



原文:明明明确写了这篇文章,明明债券研究小组

报告要点

北京时间2019年10月31日凌晨2点,美联储召开利率会议,以8: 2的投票支持今天的政策决定,宣布降息25个基点,联邦基金利率区间下调1.5%-1.75%,符合市场预期

会议内容差异:与上次会议内容相比,美联储以8: 2的投票率将联邦基金利率区间下调了25个基点,至1.5%-1.75%。 具体来说,美联储在政策声明中删除了“采取适当行动”的承诺,重申通货膨胀率低于2%,经济活动以温和的速度增长,劳动力市场仍然强劲,经济活动以温和的速度增长,企业的固定投资和出口减弱,家庭支出强劲增长,近几个月就业增长稳定,失业率保持在较低水平。

美国经济基本面:9月,美国新增非农就业人数稳步上升,失业率再次下降,平均小时工资增速放缓,引发了对经济衰退的担忧。 通货膨胀继续下降,9月份环比下降0.1%。 各种类别的零售额环比下降,9月份零售额环比下降0.3%。 房地产受到库存低、销售量低和房价低的影响。

债券市场前景:当美联储降息时,人们发出了不同的声音 首先,美联储会议的声明和鲍威尔的讲话都传达了降低保险费率已经结束的观点。 会议声明删除了“采取适当行动”的承诺;鲍威尔表示相信货币政策处于有利地位。 然而,美国债务收益率曲线已经变平 美国债务的长期收益率下降约4BP,而短期变化相对较小,这与美联储和鲍威尔对经济的乐观描述有些不同。 我们认为美联储只是暂时停止降息。它可能不会在12月再次降息,但明年上半年可能会再次进入降息的步伐。 鲍威尔也没有关闭降息的大门,他相信如果前景发生实质性变化,他将继续做出回应。然而,美联储已经进入“一次会议,一次讨论”的节奏。这也意味着一旦经济前景发生变化,降息将再次到来。

Text

Results of Federal Reserve利率会议

北京时间2019年10月31日凌晨2点,美联储举行利率会议,以8: 2的投票支持今天的政策决定,宣布降息25个基点,联邦基金利率区间下调1.5%-1.75%,符合市场预期

会议内容和口译

一.会议内容的比较

与上次会议的内容相比,就投票结果而言,美联储以8: 2的票数将联邦基金利率区间下调了25个基点,至1.5%-1.75%。 具体来说,美联储在政策声明中删除了“采取适当行动”的承诺,重申通货膨胀率低于2%,经济活动以温和的速度增长,劳动力市场仍然强劲,经济活动以温和的速度增长,企业的固定投资和出口减弱,家庭支出强劲增长,近几个月就业增长稳定,失业率保持在较低水平。

最近发布的经济数据与预期的降息一致。美国第三季度实际国内生产总值的年环比增长率从先前的2%下降到1.9%。ISM制造业和非制造业采购经理人指数数据悲观,均低于容差线,平均每小时工资增长放缓 内部分歧小于上次投票,乔治和罗森格伦互相反对,都希望保持利率不变。 美联储在上次会议上的投票是7: 3,其中布拉德希望降息50个基点,而乔治和罗森格伦希望利率保持不变。 值得注意的是,这一次美联储布拉德没有反对。

2。鲍威尔在“货币政策”新闻发布会上的讲话:当前的货币政策立场可能仍然是恰当的。如果前景发生实质性变化,我们将继续做出回应,美联储的政策调整将继续为经济提供“重大支持”。

加息:关于加息问题,鲍威尔表示,美联储目前没有考虑加息,只会在未来合适的时候加息。在采取任何加息措施之前,有必要看到通货膨胀率急剧上升。

通货膨胀问题:我们看不到通货膨胀急剧上升的可能性。通胀预期仍然是框架的核心。全世界都有巨大的通货紧缩压力。美国没有逃脱全球通货紧缩的压力。美联储坚定地致力于保持通胀预期与目标一致,并希望将通胀率保持在2%

经济问题:美联储认为美国家庭作为一个整体已经进入了一个良好的财务状况。申请失业救济的人数处于低水平,就业市场正在增长,美国两年期国债收益率正在上升,这表明了对美国经济的乐观态度。

流动性相关:仍在寻找在不破坏安全性和稳定性的情况下帮助流动性的措施 美联储不希望美联储低于9月初的水平,因此让美联储再次加息至关重要。美联储还仔细分析了银行不愿在回购市场放贷的情况,并考虑透支。资本或流动性要求没有降低。

美国近期基本面:担忧和改善并存

就就业而言,尽管新增加的非农业数据不错,但工资增长率相对较低,或者存在经济放缓的担忧。 9月份,美国非农就业人数增加了136,000人,低于预期的146,000人。 7月和8月,新增非农就业岗位分别为166,000个和168,000个。 自2019年1月以来,美国平均每月新增161,000个非农业工作岗位。 其中,新增的主要产业是医疗行业、专业和商业服务业,分别为39,000和34,000个。 同时,1000人是政府为2020年美国人口普查准备的临时雇员。 就分部门而言,私营部门创造了114,000个新的就业机会,预计中值为130,000,以前值为122,000。 9月,美国的失业率从3.7%上升到3.5%。值得注意的是,这是近50年来最高的就业率。 9月,美国的劳动力参与率为63.2%,与以前大致相同。 9月,美国私营非农业就业部门的平均每日工作时间约为6.88小时,与以前的数值大致相同。 9月份的平均小时工资为28.09美元,同比下降约1%,仅上升2.9%,为一年来最低增长率。预期值和先前值均为3.2%,比预期值和先前值低约9.4%。 就业水平和工资水平的增长正在放缓,或者表明经济正在放缓到经济衰退的边缘。

就通货膨胀而言,由于能源价格下跌和租金增长放缓,美国9月份的通货膨胀继续下降。 9月份,美国消费物价指数下降到每年2.3%,预期为2.4%,此前为2.7% ,已经持续下降了两个月 9月份,美国消费者物价指数环比为0.1%,预计为0.2%,此前为0.2% 9月份美国核心消费物价指数同比增长2.2%,预期增长2.3%,先前增长2.2% 汽油价格继8月份飙升3.0%后,9月份下跌0.2%。 食品价格总体持平,国内食品价格下跌0.1% 9月份,房主原来房子的租金上涨了0.2%,远低于8月份的0.3%。

就消费而言,美国9月份零售数据不容乐观,呈现总体下降趋势。第三季度实际个人消费支出环比大幅下降,略高于预期。 美国9月份零售额环比下降0.3%,此前的零售额从0.4%升至0.6% 排除汽车和汽油销售的增长,美国9月份的零售额基本持平。 就细分而言,加油站的零售销售环比下降0.7%,非实体商店的零售销售环比下降0.3%,建筑材料销售环比下降1% 汽车销售也下降了0.9% 电子和家用电器商店的零售额与上月基本持平,服务零售额增长1.3%,家具零售额增长0.6%,药房零售额增长0.6% 美国第三季度实际个人消费支出在初始值前为4.6%,预期值为2.6%,公布值为2.9%。

在房地产行业,由于存货不足的影响,销售额下降,房价下跌。 美国9月份新房销售量比上个月下降0.7%,经季节性调整后的年销售量为701,000套,基本符合预期,而8月份的销售量下降到706,000套,而此前公布的数字为713,000套。 美国房价中值同比下降8.8%,至294,400美元。 待售新房数量连续四个月下降至32.1万元。 尚未开工建设的未售出房屋数量已迅速上升至三个月来的最高水平。

在制造业方面,马克特制造业采购经理人指数(Markit manufacturing PMI)10月份高于峰低线,ISM制造业和非制造业采购经理人指数数据悲观,低于峰低线,ISM制造业采购经理人指数10月份预计不会乐观。 美国马克特制造采购经理人指数初始值51.5,预期值50.9,先前值51.1,美国马克特服务采购经理人指数初始值51,预期值51,先前值50.9都略有上升,达到或超过预期 美国10月份马克特综合采购经理人指数的初始值为51.2,而之前的值为51 9月,ISM制造业采购经理人指数实际发布了47.80,预期为50.5,高于49.1 美国制造业采购经理人指数在9月份达到自2009年6月以来的最低水平 美国9月份的ISM非制造业采购经理人指数为52.6,创下2016年8月以来的新低,预计为55,此前为56.4

就本地生产总值而言,美国第三季实质本地生产总值的按季年增长率下降,而第三季本地生产总值平减物价指数则较预期为低,大幅下跌。 美国第三季度实际国内生产总值同比增长1.9%,预计为1.6%,此前为2% 第三季度的国内生产总值平减指数开始时为1.7%,预计为1.9%,开始时为2.4%。

受多种因素影响,美国国债的倒挂收益率有所回落。 美国国债的上下颠倒利率存在短期上下颠倒现象,最近有所回落。 短期可能会受到预期降息和美联储扩张的影响,而长期可能会受到一些乐观的经济数据和有利的贸易谈判的影响。

美联储根据预期降息,是扩表后货币政策的首选操作模式。 因为美联储货币政策操作的第一选择是降息,除了通过短期国债和已经使用的连续定期和隔夜回购协议扩大利率表。 如果未来美元流动性问题不缓解,或者美国政府债务相应扩大,目前的时间表扩大安排的规模将会扩大,或者期限将会延长,未来可能成为QE。

美国市场表现

在美联储宣布利率决议之前,美国三大股指均下跌,道琼斯指数下跌0.05% 现货金上涨0.44%,至1,494.05美元/盎司。现货银上涨0.12%,至每盎司17.81美元。美元指数目前为97.71,上涨0.04% 美联储做出决定后,美国三大股指全线上涨。 美元指数,短期内美元兑日元上涨逾10点 美元指数上涨0.06%,至97.7482点,突破98点。美元对日元汇率上升0.05%,至108.93。 现货金暴跌4美元,至1489.7美元/盎司

债券市场策略

在降息的同时,美联储也发出了不同的声音。 首先,美联储会议的声明和鲍威尔的讲话都传达了降低保险费率已经结束的观点。 会议声明删除了“采取适当行动”的承诺;鲍威尔表示相信货币政策处于有利地位。

然而,美国债务收益率曲线已经变平 美国债务的长期收益率下降约4BP,而短期变化相对较小,这与美联储和鲍威尔对经济的乐观描述有些不同。 我们认为美联储只是暂时停止降息。它可能不会在12月再次降息,但明年上半年可能会再次进入降息的步伐。 鲍威尔也没有关闭降息的大门,他相信如果前景发生实质性变化,他将继续做出回应。然而,美联储已经进入“一次会议,一次讨论”的节奏。这也意味着一旦经济前景发生变化,降息将再次到来。

美联储认为当前货币政策处于有利地位的原因是风险降低了。 市场也认识到了这一点,因此最近的长期降息预期与英镑走势高度相关。 鲍威尔提到,他认为未来面临的风险已经朝着积极的方向发展,英国在没有达成协议的情况下离开欧盟的风险似乎已经大大降低。 中美之间的贸易谈判也取得了进展。 我们同意风险部分,因此短期内,美联储可能会暂停降息。 此外,随着外部风险继续缓解,美国债务可能会在今年继续调整。 然而,从长期来看,很难像声明中描述的那样对美国经济感到乐观。 从企业方面来看,美国企业利润的下降值得关注,目前企业杠杆率达到创纪录高位。如果公司利润继续恶化,将会给美国公司带来信用风险。从居民方面来看,虽然会议声明提到居民支出增长强劲,但目前工资增速放缓,利息支出增加,储蓄率上升,消费者也将承受压力。 因此,此次降息可能还不够,美联储可能会在明年上半年重返降息之路。

从国内角度来看,猪肉通胀虽然受到通胀的限制,但没有经济周期属性,而且是分阶段的。 从中期来看,中国和美国的货币政策并没有完全脱钩。中国货币政策的放松只是被推迟了。中国央行最早可能在明年第一季度降息。

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责任编辑:唐静

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